今日のテーマは、『超低金利の異次元世界は、バーストして終焉か？？』です。
歴史的な『超低金利』の時代が続いています。
約３年前、
『マイナス金利』を導入した当初の異常事態は脱したものの、
それでも、日本の長期金利は再び『マイナス領域』に転落した状態。
流石に、
『米国債１０年もの』の利回りは年率３％程度まで回復しましたが、
それでも、サブプライムショック前の水準からは程遠いのが実情です。
また、
まだまだ『金利』が上がり切らないその状況において、既に、
FRBがFOMC（政策金利）の利上げを、２０１９年は見送りに入るという推測も出ています。
更に、
日本市場は、累計債務の（超）肥大化から様々な制約があり、
『国家プロジェクト』として『金利低圧』事業が進行中です。
この状況下、
市中取引のあらゆる『金利』が極低率に抑えられた状況で、
多くの方々は、『投資先』を探すことさえ諦めてしまっています。
ただし、
この『超低金利』の異次元状態に苦しめられるのは、
私たち『一般市民』だけでなく、『金融機関』サイドとしても同じようです。
先日（２月８日）、
日本銀行は『貸出金統計』を発表し、
邦銀による昨年２０１８年末の『国内貸出残高』が、
『５０４兆３９７４億円』に上ることが判明しました。
『貸出金統計』の基準値を知らない方々でも、
世界第３位の『GDP（国内総生産）』に匹敵する値という事で、
その『数字』としての大きさは何となく理解して頂けますよね。
因みに、前述した『年間約５０４兆円』の貸出金合計額は、
未だ日本に『好況』の名残があった１９９７年末以来、２１年ぶりの『高水準』です。
基本を整理すると、
『金融機関』はこれから経済成長に寄与する企業に融資を出し、
その分『金利』をリターンとして受け取る事で、利益を得ます。
また、
今後成長が見込まれる『有望企業』でも、
手元資金が無ければ『設備投資』『事業拡大』出来ないでの、
『金融機関』の助けが、どうしても必要な場面も存在します。
あらゆる分野で『バランス』はとても大切になって来ますが、
この相互補助が上手く機能した時、経済は安定成長する局面に入るのです。
１９９７年当時、
既に、『バブル経済』は１９８９年に崩壊していたものの、
今と比較すると、『日本経済』もまだまだ『底堅さ』を見せていました。
実際、
日本の『長期金利』も常識レベルの水準に保たれていましたし、
現在では『お宝保険』と呼ばれる金融商品も、市場には存在していました。
この状況下において、
金融機関による『貸出金』は、
順当に『成長見込み企業』への融資として行われていたものが大半です。
まさか、
その後も『失われた３０年』が継続すると考えていなかったでしょうが、
当時の人は、心から『日本経済復興』『再成長』を信じていたと考えます。
昨年２０１８年の『貸出金』の総額は、
そういった『１９９７年』と同水準まで回復していたという事です。
しかし、
金融機関が行う『融資の中身』に目を向けてみると、
２１年前の当時とは、全く違った状況であることが分かってきました。
どういうことか？？
まず、
昨年含め、近年『貸出』を増加させている金融機関は、
海外販路拡大を目指すメガバンク系列ではなく、
融資競争の激化に喘ぐ『地方銀行』が主流だという事。
実際、
日本国内全体の『融資』に占めるメガバンクの比率は、
１９９７年末の『６４%』から、２０１８年末『４６%』まで下がっています。
現時点では、過半数を『地方銀行』が占めている計算です。
そして、
現場の融資担当者の証言では、融資は『成長見込み企業』ではなく、
返済能力が乏しく、延命するだけの『ゾンビ企業』への低利融資の過熱だという話です。
『ゾンビ企業』
過去３年以上に渡り、『債務利払い』を『利益』で賄えない企業の総称ですが、
資金繰りの『延命措置』としての融資に、成長性は無く、新たな歪みを生みます。
それを裏付けるデータも出ています。
某調査機関のデータから算出すると、
国内行２０１８年３月期の貸出金利ざやは『０.２５%』に留まり、
２０１３年と比較して『０.２８ポイント』も低い値になっています。
これは、
約２０年ぶりに『貸出金５００兆円超』を記録したとしても、
全体としての収益が『１兆４０００億円』程も吹き飛んでいる計算です。
更に悲しいデータも出ていて、
直近３年間で『貸出量を増やした銀行』は、
『増やさなかった銀行』よりも、金融機関としての『収益力』が落ちていました。
前述、本来の金融機関ビジネスモデルから言えば、
『本末転倒』とも言える状況が生まれているのです。
現時点で、『自己資本比率規制』は上回るようですが、
この状況が続けば、『自己資本喰い』に転じる可能性すらあります。
何故このような状況にあるかと言うと、
社会全体として『収益機会』が見出せないことから、
地方銀行を中心に、『返済に懸念がある企業』まで、
『低率融資』の過当競争が激しさを増していること。
それに応じることで、
一時的に『金融機関』としては難局を乗り越えるのかも知れませんが、
競争激化の『負のスパイラル』に陥り、長期的に自分の首を絞める結果になっています。
昨年２０１８年９月、
『BIS（国際決済銀行）』は『ゾンビ企業の台頭』と題した報告書を公表し、
日本では、上場企業全体の『約１２%』が、過去３年以上『債務利払い』を『利益』で賄えていないと指摘しました。
そして、
こうした『ゾンビ企業』というものの比率は、
１９８０年代後半時点では、『約２%』に過ぎなかったとも述べています。
『貸出金：５００円超』
約２０年ぶりの『高水準』を記録したとしても、
決して『日本経済』が復活していることは意味しません。
むしろ、
状況はその『逆』のようで、融資の現場では、
『限界は、本当に近付いている』という見方も存在しています。
そういう背景から、今日のタイトルに続きます。
『超低金利』の異次元世界は、『バースト』して終焉してしまうのか？？
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井上耕太事務所
代表 井上耕太
