今日のテーマは、『短期楽観・長期悲観という、自己中心的なシナリオ』です。
昨日の公式ブログでは、
『世界的株式市場の逆回転は、いつ始まるのか？？』と題して、
『過去最高値更新』等、活況に沸く世界の株式市場において、
市場に内在する『リスク』についてご紹介させて頂きました。
日本市場も、約３０年ぶりの高値圏での推移が続いています。
昨日の『米国市場』も続伸で終わり、
代表指数である『NYダウ工業株３０種平均株価』は、
『２万８４５５.０９ドル』という、過去最高値を更新する形で終値を迎えています。
確かに、
一時よりも、『米中貿易摩擦』による世界経済減速懸念は和らいだものの、
その問題が解決したからと言って、全ての『問題』が解決したわけでは有りません。
むしろ、
この１０年間、『眠れる獅子』の目覚めとして世界経済を牽引して来た『中国』の、
経済成長・景気減速の影響は大きいと考えられ、今後『低成長時代』が到来します。
悲しき哉、
世界には、未だ『発展途上』にある国家・地域が多数存在しているものの、
その該当国が『第二の中国』を迎えるには、インフラ整備等に暫く期間が掛かる。
そうなると、
世界全体として、経済的観点では『成熟期』を迎える為、
どうしても、景気動向・経済成長は鈍化してしまいます。
未だ、
『株式市場』を中心に『熱狂ムード』が続くことは、先日述べた通りですが、
『お祭り騒ぎ』の最中ながら、投資家は『及び腰』になっている現状だと予想します。
繰り返しになりますが、
市場が、いくら『熱狂ムード』に包まれていようとも、
『実体』との乖離から生じた『歪』はどんどん大きくなり、
様々な場面を通して『小さなサイン』は発信され続けます。
その１つが、
加熱する『株式流入』と並行して起こっている、資金の『債券流入』で、
相反する２つの現象が、同時並行で起こっている状況は『異次元』です。
この辺り、
米・投資大手バンガード・グループのエコノミストも警戒を強めており、
来年の『投資的格債』平均リターンは、大幅下落すると予想しています。
先週金曜日（１２月１３日）現在、
２０１９年の年間リターンが『１４.６％』と堅調維持する同市場ですが、
来年後半からの落ち込みを受けて、２０２０年リターンは『２.５ー３％』を予想。
この数字は、
世界レベルに影響を及ぼす『経済危機』が起こった年を除いて、
例年通りの経済推移を見せる年の『平均値』から、半分ほど下落したものです。
更に、
総合的な『経済予測』において、バンガードが周囲より楽観している事を見ると、
実際の景気動向はこの指数よりも厳しく、更なる落ち込みを見せる可能性も高い。
実際、
『１０年間』が１つの基準とされるクレジット・サイクルにおいて、
直近１０年間で『大きな下落』は起こっておらず、この観点からも、
次なる『経済的有事』は、いつ起こってもおかしくない時期に入りました。
しかし、
バンガードの見解として、クレジット・サイクルは『最長１７年』であり、
現時点においては、『サイクルは持続可能』との見方を示しています。
それでも、
流石に、今後２年間での『利回り大幅上昇』を見込むほどの楽観はしておらず、
経済はリフレ下にあり、債券利回りは『緩慢なスティープ化』を迎える予測です。
『スティープ化』
一般的に、『短期金利』と『長期金利』の利率差拡大を示す言葉ですが、
この状況こそが、人間の『自己都合シナリオ』を端的に表していると感じています。
シンプルに、
『スティープ化』が起こる、最も『典型的な状況』としては、
『短期金利』が減少し、『長期金利』が増加する場合が考えられますよね。
単純に考えを進めて、
『金利』が減少する場面では、市場が『リスク』を低く評価している状況であり、
反対に、それ（金利）が上昇する場面は、『リスク』を警戒している事の現れです。
そして、
前述の場合、『短期金利』が減少するのは、短期市場を楽観視しており、
反対に、『長期金利』の上昇は、長期的な市場の下落を予測している状況なのです。
つまり、
『長期市場』としては、いつかどこかのタイミングで『大幅下落』すると見るけど、
多くの人間が『それは、今じゃない』と考えて、短期市場を楽観しているという事。
私も含めて、人間は、どこまでいっても『浅はか』ですね（笑）
いつ何時（なんどき）でも、『自分の都合』の良いように考えてしまいます。
しかし、そのような『楽観論』は、絶対に通用しません。
市場が『リスク』を孕んでいることをしっかりと理解し、
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井上耕太事務所
代表 井上耕太
