今日のテーマは、『日本の財政ファイナンスが終焉を迎える日』です。
もう１２月も半分終了ですね。
よくよく考えてみたら、『２０１８年』も後２週間ほどしか残っていません。
先日まで、季節外れの陽気が続いていたこともあり、
本当に、今年はあまり『年末感』『年の瀬感』がないですよね。
それでも、
冬の空気が後２週間ほど続き、メディアで年末特番が続く頃になれば、
いつも通り、『年の瀬』を否が応でも感じさせられるのでしょうが、、、、。
個人的には、
今年、残された『仕事』も山積している為、
まだまだ『年末年始』のほっこりタイムを見ることがありません。
今週末、来週にかけてが１つの山場ですが、しっかりと乗り切り、
親族に『お年玉』を提供しまくる正月休暇を迎えたいと思います。
そんな年の瀬迫る、２０１８年・年末ですが、
株式・債券市場では、少し気になるニュースが出て来ました。
それは、
『外国人投資家の日本債券買い越しが過去最高を記録した』というもの。
これまで、
『日本国債』は、歴史的背景に由来する『信用力』と、
それに全くリンクしない『利回りの低さ』で、見向きもされて来ませんでした。
常識的な感覚で言うと、『債券』投資であっても、
人は、『リスク』を避けて、より良い『リターン』を求めます。
つまり、
『格付け（信用力）』と『利回り』を総合的に考慮し、
自身が受け入れられる『リスク』を取って、投資行動に移るわけです。
この時、
『リスク』『リターン』はあらゆる資産クラス同様、表裏一体の関係があり、
『リスクが低く、リターンが高い』投資対象など存在するはずがありません。
反対に、
『リスク』ばかりが高くて、『リターン』が低いものも存在せず、
もしそれがあるならば、『誰も見向きもしない』というのが実情でしょう。
、、、、という所に、
様々な『大人の理由』から、後者の条件を満たしていたのが『日本債券』で、
このことから考えると、外国人投資家が見向きもしなかったことは頷けます。
ただ、ここに来て、少し様相は変化していて、
『米中貿易摩擦』を中心とした世界経済の先行き不安感から、
一時的な避難地として『日本円・株・債券』が好まれる状況が続きました。
１２月の最初の週、
外国人投資家の日本債券買い越し額は『１兆７２００億円』に上り、
正確なデータが残る２００５年１月以降、過去最高を記録しています。
これに伴い、
日銀の大量の国債買い入れでコントロールされていた『利回り』は更に低下し、
昨日（２０１８年１２月１４日）時点で『年率０.０２５％』を記録しています。
これまで、
『日本国債』に見向きもしていなかった外国人投資家も、
リスク回避の『苦肉の策』として購入し始めたので、全体としての『利回り』が低下しました。
これは、一見すると『望ましい事』のように映りますよね。
『日本国債』に限らず、国家が発行する債券も、
本来であれば、海外諸国に購入してもらうほど『魅力的な評価』を受けた方が良い訳です。
冷静に考えると、
国内金融機関の『国民資産』をフル活用して、
専ら『国内消化』していた今までの方が、よほど『異常事態』のように感じられます。
ただし、
今回、『日本国債』市場へ『外国人投資家』が入って来た影に隠れて、
もう一つ、『重要な動き』がある事を見逃している方は多いのではないでしょうか。
それは、
これまで、『日本国債』消化の最終地点的役割を果たしていた日銀が、
『長期国債』買い入れの１回あたりの購入額を、しれっと減らしたというものです。
これは、１つの『サイン』になるかも知れません。
以前から、
中央銀行にあたる『日本銀行』が、国債消化の最終地点となる現政策は、
『財政ファイナンス』という、金融・経済界の『禁じ手』だと述べて来ました。
少し考えてみれば当然で、
政府決定で発行した債券を、中央銀行が直接購入してしまえば、
印刷機を回し続けるだけで、国家は簡単に『お金』が手に入ってしまいます。
流石に、
これをこのまま実行している訳ではありませんが、
暗黙の了解で『最終受入れ』を表明している現状では、
ロジック的にはほとんどそれ自体と大差がありません。
ただし、
こちらも繰り返し述べて来ましたが、日銀の財力も『無限』ではなく、
市場から飲み込み続けた『債券』『株式』は、いつか放出する時がやって来ます。
勿論、
私が指摘する間でもなく、経済界の偉い方々もその辺り理解していますから、
そのタイミングがいつなのか、常にアンテナ張って、固唾を飲んで見ています。
『財政ファイナンス』
その終焉は、私たちが想像しているよりも近い未来にあるのかも知れません。
個人的には、あと数年間は『仕込み』の期間として確保したいですが、
『大きな力』の前には、個人投資家の『儚い願い』など無力に等しいです。
経済が『潮目』にあることもしっかりと理解しながら、
日々、市場を見ていく習慣をつけていくと面白いと思います。
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井上耕太事務所
代表 井上耕太
